【拉加德簡歷】德拉吉farewell 拉加德:我們不一樣

法蘭克福歐洲央行第35層的主人10月31日即將換人?！俺夞R里奧”德拉吉奔波8年,應對了歐元區一個又一個危機,終于可以卸下肩上的重擔喘一口氣了。

今天凌晨,德拉吉在卸任歐央行行長的告別儀式上,最后一次呼吁歐洲各國政府采取更多財政刺激來穩定經濟增長。歐盟最大經濟體的領導人們均出席了該儀式,見證德拉吉的離開。

“不惜一切代價”保衛歐元的誓言音猶在耳,歐元區遠低于2%目標的通脹卻令人遺憾?；仡櫟吕纹?年,他帶領歐洲走過了哪些坎坷?給繼任者留下了什么?未來的歐洲會走向何方?

非他莫屬

德拉吉出生于意大利金融世家,但他的人生卻沒有像拜金的花花公子富二代一樣發展。相反,他的青年時期并不順遂,十幾歲時便父母雙亡,挑起家庭的重擔。

和勵志武俠故事一樣,少年歷經磨難,勤奮刻苦,終得一代宗師真傳成為武林大俠。德拉吉在麻省理工學院得到兩位諾獎得主的真傳,獲該校經濟學博士學位,簡歷已是熠熠生輝。此后便平步青云,在世界銀行擔任6年執行行長;1990年回意大利任財政部高官;2001年赴任高盛投行執行總裁;2005年臨危受命,在意大利央行面臨破產之際出任意大利央行行長。

或許是這些年走得太順暢了,在意央行上任才幾個月,一場貨幣危機席卷意大利,里拉貶值3.5%,意大利被迫放棄歐洲的匯率機制。但德拉吉從容應對,改革財政部,出售超700億歐元的國有資產,帶領意大利在1999年首批進入了歐元區,因此贏得了“超級馬里奧”的美名。

這些經歷,讓他與多國的財長、學者、銀行系統從業者等建立聯系,可謂“黑白兩道”左右逢源。在意大利財政部和央行的從政經歷也讓他對歐洲的經濟狀況了如指掌。歐央行的新任行長已非他莫屬。

事實也正是如此,他成功入主了歐央行35層行長辦公室,指點江山激揚文字,在歐元區債務危機期間力挽狂瀾。

一句話的力量

執掌歐洲央行八年,德拉吉帶領歐洲走過一次又一次危機。2012年,歐央行成功走過了歐債危機;2017年,歐元區經濟增速創下10年最高水平;2018年,歐央行結束為期4年的2.6萬億購債計劃,貨幣政策邁向正?；?。

雖然現在在全球貿易摩擦、經濟下行壓力下,歐央行不得不重啟量化寬松,但是德拉吉成功捍衛了歐元,已是他任職期間最大的成就。

在德拉吉上任后不久,他在一次公開演講中擲地有聲地說:“在我們的職能范圍內,歐洲央行會不惜一切代價(Whatever it takes)保護歐元。相信我,我們足夠有能力做到這一點?！碑敃r的歐元區面臨分崩離析,德拉吉一個簡短有力的措辭給歐元區喂下了定心丸,逆轉了歐元危機,保住了歐元區的單一貨幣。

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此外,德拉吉還促進了歐元區的就業增長,任期內新增了1100萬個就業崗位,為歐元區的社會穩定作出巨大貢獻。

一路走來順風順水的德拉吉在歐央行行長位上也留下了遺憾。他在任內實施了超過2.6萬億歐元的量化寬松政策,并在2014年起實施的負利率政策,緩解了歐元區經濟的衰退,卻使穩定物價和2%的通脹目標沒有達成。

據歐盟統計局10月16日發布數據顯示,9月份歐元區通貨膨脹率同比為0.8%,較上月回落0.2個百分點,較上年同期更是回落了1.3個百分點。通縮比通脹更要命,雖然大家都希望物價能下跌,但是真的下跌了經濟也就完了。歐央行2%的低通脹目標對于歐洲經濟來說是最舒適的,低于1%的通脹率已經是在通縮的邊緣瘋狂試探了。

今年6月,德拉吉稱歐央行“致力于穩定物價”,但是這句話卻不再有“不惜一切代價保護歐元”那樣的神力。德拉吉老矣,唯有在謝幕時將穩定物價的囑托遞交給了拉加德。

悲觀的氛圍和寬松的基調

上周四,德拉吉在一場平靜的議息會議上成了“謝幕秀”。

繼9月議息會議打出降息 QE的寬松組合拳后,歐央行此次會議上卻決定按兵不動。維持貨幣刺激政策不變,保持存款便利利率(商業銀行存在歐元體系的隔夜利率)在-0.5%。但在歐元區經濟增長疲軟的背景下,德拉吉為后續更多刺激措施敞開了大門,11月將按計劃以每月200億歐元速度啟動QE。

會后的新聞發布會上,德拉吉向繼任者拉加德傳達了他對后續政策的主張,即有必要長期保持高度寬松的貨幣政策立場。

對于經濟前景面臨的風險,他一改之前“偏向下行”的說法,而是用“處于下行”來表示,并且不再提就業“強勁”增長。在周一德拉吉的告別儀式上,拉加德也表示:當前歐洲面臨的挑戰有多大,將在本周的經濟數據中體現出來,預計數據將顯示歐元區創2013年以來最差經濟表現。

“核心通脹指標整體上依然疲弱,通脹預期指標處于低位。經濟增長動力減弱正在拖延強勁的工資成長向通脹傳導,而且勞動力市場已經失去了一些動能?！薄吕?/p>

他還反駁了有關量化寬松(QE)彈藥庫即將告罄的疑慮,稱“所謂的發行限制問題要過很長一段時間才會真正出現。歐洲法院允許歐洲央行在授權范圍內有充分的裁量權?！?/p>

離任的節點上,他對歐央行滿是老母親般的擔憂。

拉加德的特別之處

德拉吉的繼任者拉加德,是歐央行史上首位女行長,有著金融圈”時尚女魔頭“之稱。除了給男性主導的金融界帶來一抹女性色彩之外,她能否給歐洲帶來新鮮空氣呢?

拉加德和德拉吉在方方面面都大有不同。德拉吉師出諾獎學者,是經濟學博士;拉加德出身律師,沒有經濟學背景。德拉吉出身金融世家,財政部央行都像自己家;拉加德沒有央行任職經歷,不是專業的經濟學家。

但是,這位看上去方方面面都不如德拉吉的人,卻打破記錄成為首位女性央行行長,她有什么特別之處?

當然有。她曾是IMF首位女性總裁,在職期間,成功修復了IMF嚴重受損的聲譽,擴大了IMF的范圍和影響力。出色的表現讓她在再次任命時全票通過。在IMF出色的任職經歷,讓她具備平衡歐洲貨幣聯盟中不同國家利益分歧的能力。她不是一位優秀的經濟學家,但她是一位優秀的從政者;她不是優秀的操控者,但她是一位出色的調解人。

在歐央行9月議息會議上,歐洲央行管理委員會逾三分之一的委員反對恢復債券購買的決定。而且,除了幾位著名的鷹派委員,越來越多的委員對重啟購債是否明智提出了質疑。超寬松政策傷害了儲戶,擠壓了銀行的利潤和養老基金的回報,吹大了金融泡沫,而對通脹幾乎毫無幫助。低于1%的通脹始終是德拉吉和委員們之間的一根刺。

德拉吉留下的是一個內部矛盾重重的歐央行,而拉加德是此刻歐洲前景不明內部動蕩背景下,歐央行行長最合適的人選。

當前,歐洲深陷負利率泥淖,經濟面臨下行壓力,寬松空間被擠壓,拉加德的繼任可謂滿眼荊棘。她將如何帶領歐洲走向復蘇,完成德拉吉未完成的任務?

然而,至今為止,拉加德未在公開場合發表過任何有關歐元區貨幣政策的言論,很難判斷她的貨幣政策立場究竟是屬于“鷹派”還是“鴿派”。

但拉加德本人在9月份接受媒體采訪時,對負利率是贊賞有加的。

她認為,負利率弊大于利。因為利率為負時,銀行可能會決定將負存款利率轉嫁給儲戶,降低儲戶的存款利率。但是另一方面,儲戶同樣也是消費者、工人和借款人,在利率為負的情況下,經濟會更加強勁、失業率會更低,借貸成本也會降低,他們可以從中受益。

她認為,如果歐洲央行不采取包括引入負利率的非常規貨幣政策,歐元區民眾的境況總體上會更糟。

此言一出,負利率的反對者便群起而攻,拉加德還未上任便已阻力重重。

永不放棄

歐洲制造業的衰退已越來越嚴重,德國制造業正經歷一場暴風雨,這場暴風雨可能會席卷整個歐洲。德拉吉卸任前再三向拉加德“叮囑”歐元區經濟不行啦,要繼續寬松,“永不放棄”。前任的話拉加德還是要考慮的。

德拉吉在卸任前打出降息 QE的組合拳,并強調量化寬松仍有空間,似乎是在為拉加德鋪路。

而縱觀全球,寬松浪潮席卷,美聯儲也在不斷通過降息、擴表對經濟施加刺激,拉加德跟隨鮑威爾步伐前進可能性也很大。

綜上,拉加德大概率會延續德拉吉的政策框架,繼續走寬松刺激之路。

但是,留給拉加德的政策空間卻很有限。深陷負利率泥淖的歐洲央行,面臨著“負利率——銀行盈利壓力增大——銀行提高貸款利率——央行繼續推進負利率”的惡性循環。

資產購買也不是萬能良藥,根據歐央行根據歐央行QE 1.0時期的資產購買規則,可以簡單測算QE 2.0的購買空間。由于歐央行不能購買任一發行國國債超過33%,國債購買空間大概為6300億歐元;歐央行購買投資級公司債不能超過單只債券面值70%,因此公司債購買空間約3900億歐元。根據歐央行每月加快的購買速度,合計10200億歐元的資產購買空間將很快耗盡。

“彈盡糧絕”很快就會到來。

德拉吉8年嘔心瀝血完成了捍衛歐元的防守戰,接下來提振歐元區經濟的攻堅戰將由拉加德來指揮。這位和德拉吉大不相同的新領導人是否能帶領歐洲走出衰退?她將如何協調歐央行委員內部的重重矛盾?她是否將踐行德拉吉囑托的“永不放棄”?下一個8年,我們再見!